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4月9日 ，龙蟠科技披露2025年年度业绩快报 。报告期内 ，公司实现营业收入89.38亿元，同比增长16.42%；但利润总额为-2.24亿元 ，较上年同期锐减5.09亿元；归母净利润-1.73亿元 ，同比骤降4.72亿元；扣非净利润-0.39亿元，同比更是暴跌6.60亿元 。营收稳步增长的同时 ，公司却由盈转亏 ，核心盈利指标全面“崩塌 ”。
值得注意的是，公司在业绩说明中给出了看似矛盾的表述：一方面称“亏损较上年同期大幅减少” ，另一方面数据却显示利润总额从上年正收益转为亏损2.24亿元 。经测算 ，上年同期利润总额约为2.85亿元，而今年为-2.24亿元 ，实际利润降幅高达178% 。这一前后不一的说辞 ，令投资者对财报披露的严谨性产生疑虑。
一 、正极材料“以量换价 ”：销量增长难抵利润侵蚀
公司解释称，动力电池及储能电池需求增加拉动磷酸铁锂需求上升，行业供需格局有所改善 ，带动公司磷酸铁锂正极材料业务销量增长 ，规模效应体现，盈利能力有所恢复 。
然而 ，“盈利能力有所恢复 ”与“由盈转亏”之间的巨大落差 ，揭示出正极材料业务远未走出寒冬 。2025年，磷酸铁锂行业虽需求回暖 ，但产品价格仍处于低位 ，加之碳酸锂等原材料价格波动，企业普遍面临“增量不增利”的困境。龙蟠科技的营收增长主要靠销量驱动 ，但单位毛利可能不升反降 ，导致整体利润被侵蚀 。
二 、扣非净利润微亏0.39亿，归母净亏损却高达1.73亿：非经常性损失成“暗雷 ”
更值得关注的是 ，公司扣非净利润仅为-0.39亿元 ，而归母净利润却亏损1.73亿元，两者相差1.34亿元 。这意味着，公司存在大额非经常性损失——可能是资产减值、信用减值 、投资亏损或营业外支出等。财报快报未披露细节 ，但这一差额规模已超过扣非亏损本身 ，成为拖累归母净利润的主要因素 。
对于投资者而言，非经常性损失的“一次性 ”特征未必能带来后续反转 。若涉及存货跌价 、坏账计提或长期资产减值 ，则反映出公司资产负债表中的潜在风险尚未出清。
三、所有者权益缩水10.79% ，杠杆率攀升
截至2025年末，公司资产总额186.72亿元 ，较期初增长16.30%；但归属于上市公司股东的所有者权益仅为28.28亿元 ，较期初下降10.79%。资产扩张而净资产萎缩，意味着负债规模大幅增加 ，资产负债率显著上升 。
在利润亏损与净资产减少的双重压力下 ，公司的财务杠杆进一步加大 。若未来正极材料业务不能快速实现盈利，持续的利息支出和折旧将加剧现金流紧张 ，甚至可能触发融资条款中的财务约束。
四 、行业“内卷”未止 ，扭亏前景仍不明朗
2025年，磷酸铁锂正极材料行业虽经历了一轮产能出清，但头部企业扩产步伐未停 ，二三线企业仍在为市场份额“血拼 ” 。龙蟠科技在行业低谷期坚持扩产 ，销量增长是以牺牲价格为代价 。当行业整体产能依然过剩，产品价格难以大幅反弹时 ，公司想要实现扭亏 ，仅靠规模效应远远不够。
此外，公司业务结构中 ，传统润滑油 、车用尿素等板块增长乏力 ，正极材料已成为主要收入来源 。这意味着，龙蟠科技的业绩表现与锂电材料周期高度绑定 ，周期性波动风险集中 。
写在最后
2025年 ，龙蟠科技交出了一份令人困惑的答卷：营收增长、亏损收窄的表象下，是利润总额由正转负 、归母净亏损扩大 、所有者权益缩水的残酷现实。公司所谓的“盈利能力有所恢复 ” ，更像是行业低谷中的微弱喘息 。对于投资者而言 ，需要警惕的是：非经常性损失是否还会继续出现？正极材料价格能否真正走出底部？ 在答案明朗之前，龙蟠科技的“春天”或许还远未到来 。
注：本文由AI生成，请仔细甄别
